健康160赴港IPO：号称国内最大数字医疗服务平台，毛利润却远低行业平均

界面新闻记者 | 李科文

界面新闻编辑 | 谢欣

日前，港交所官网显示，自称为中国最大数字医疗健康服务平台健康160国际有限公司（下简称：健康160）已递交上市申请。申万宏源香港、清科资本为其联席保荐人。

健康160的主营业务是链接医疗健康机构、医护人员和个人用户，构架线上和线下整合的医疗健康综合服务平台。剔除健康160招股书中对业务描述华丽的术语，其的营收主要来源于两个部分：数字化医疗健康解决方案，和通过零售及批发渠道销售医疗健康用品。即销售软件给客户做广告营销，以及做中间商平台卖医疗健康用品。

健康160的前身为深圳宁达从事医疗软件开发和信息技术咨询。到了2010年，深圳宁达才从事目前健康160的核心业务之一数字医疗业务。到了2015年，为筹备新三板挂牌，深圳宁达进行了首次改组。2015年12月13日，深圳宁达成功在新三板挂牌。2016年，深圳宁达收购一六零医药涉及医药零售商业。

三年后，2018年6月13日，深圳宁达为谋求上市，自愿在新三板终止挂牌。也是在同一年，深圳宁达收购深圳瑞文泰药业涉及医药批发行业，并将其整合进一六零医药组成了现在健康160的零售与批发业务。此后经历多轮重組形成现在的健康160。

实际上，无论是做哪种业务，健康160不是对客户没有议价权，就是毛利率远低与行业平均。据招股书，2020年、2021年和2022年，健康160实现营收2.79亿元、4.23亿元和5.25亿元；全面亏损总额为2987.6万元、1.52亿元和1.2亿元。此外，2023年上半年，健康160实现营收2.69亿元，全面亏损总额为2477.6万元。

此外，健康160单一大股东、主席兼行政总裁罗宁政还是公司最大的借款方。据招股书，2020年、2021年和2022年，罗宁政未偿还款项分别为3500万元、950万和120万。2023年上半年，罗宁政未偿还款项仍为120万。

主营业务无议价权

数字化医疗健康解决方案是健康160目前的核心营收来源之一，包括提供营销解决方案、数字化医院解决方案及在线健康服务。简而言之，即给医疗机构做营销推广、给医疗机构提供全流程的、或传染病和院感管理数字化监控服务和为患者提供线上问诊服务。

据招股书，2020年、2021年和2022年，数字化医疗健康解决方案贡献营收1.24亿元、1.59亿元和1.4亿元，分别占总营收的44%、37.58%和26.67%。2023年上半年，数字化医疗健康解决方案贡献营收8310万元，同比增长34.47%，占总营收的30.85%。

需要注意的是，该项目对于公立医院客户完全免费，且不收取挂号抽佣。该项目仅对民营医院客户才采取收费模式。换句话说，健康160的产品其实在医疗消费真正发生的主要场所（即公立医院）是没有什么吸引力的，更主要是依赖公立医院形成行业内的品牌效益，以吸引民营医院购入相关产品，才能完成真正的变现转化。此外，健康160还会就售后维保服务向客户提供一至三年的超长信贷期。

也可以说，健康160的数字化医疗健康解决方案处于行业链条的劣势地位，对客户基本无议价权。据招股书，2020年、2021年和2022年，健康160的贸易应收账款项净额分别为3910.2万、9477.2万和7305.3万，占资产总额的17.71%、33.79%和35.54%。截至2023年6月30日，健康160的贸易应收账款项净额为148亿元，占总资产的56.75%。

健康160的贸易应收账回收天数也不断延长。据招股书，2020年、2021年和2022年，健康160的贸易应收账款回收天数分别为48天、52天和52天。2023年上半年，健康160的贸易应收账款回收天数已达71天。

在线营销解决方案（即，给医疗机构做营销推广）是健康160的数字化医疗健康解决方案中营收贡献最大的单体业务。据招股书，2020年、2021年和2022年，在线营销解决方案贡献6644.1万元、9662.1万元和8442.4万元，分别占总营收的23.65%、22.69%、16%。2023年上半年，在线营销解决方案贡献5252万元，占总营收的19.7%。

具体来看，健康160给医疗机构做营销推广的其中一种模式是，医疗机构购买使用健康160的“就医通”或“160云医院”其中一款营销软件，再提供流量支持以帮助医疗机构吸引更多的患者到院就医。健康160还会再从这些客户的线上挂号费中抽佣实现变现。

据招股书，2020年、2021年和2022年，健康160付费项目分别为775家、1609家、3061家。2023年上半年，付费项目为2330家。

健康160给医疗机构做营销推广的另一种模式是，即医疗机构客户提供硬广告推开，包括开屏广告、横幅广告、弹出式广告等。这部分的营收也主要是来源于民营医疗机构。据招股书，2020年、2021年和2022年，健康160分别向130家、162家和183家医疗机构提供在线广告解决方案。2023年上半年，健康160向140家医疗机构提供在线广告解决方案。

此外，健康160还在数字化医疗健康解决方案中为第三方商户提供医疗零售平台。据招股书，2020年、2021年和2022年，健康160医药商场服务的总GMV为30万、110万和301万。2023年上半年，医药商场服务的总GMV为166万。

数字医院解决方案是健康160的数字化医疗健康解决方案第二大营收来源。即，给医疗机构提供全流程系统，或提供传染病管理和院感管理的数字化监控服务。传染病管理和院感管理这两款系统的售价均在10万至30万间。

据招股书，2020年、2021年和2022年，健康160分别向330家、621家和678家医疗机构提供数字医院解决方案。2023年上半年，健康160向684家医疗机构提供数字医院解决方案。

此外，健康160还搭建提供线上问诊服务。健康160的在线问诊和问诊服务的价格介于79元至101元间。其私人医生服务的价格介于112元至149元间。

据招股书，2020年、2021年和2022年，健康160的在线健康服务营收分别为287万、324.8万和333.5万元。其中，健康160的在线问诊订单数量分别为130万、120万和140万。2023年上半年，健康160的在线健康服务营收为156.7万元，在线问诊订单数量为90万。

卖货毛利远低行业平均水平

医药健康用品销售是目前还能拉动健康160营收继续增长的唯一业务。健康160的医药零售及批发业务是通过一六零医药完成的。更准确的说，健康160其实还是一家医药商业公司。

不过，健康160医药商业业务的毛利率低于业内平均水平。据千际投资数据，医药商业行业平均毛利率为7.4%。而据招股书，2020年、2021年和2022年，健康160销售业务的毛利率分别仅为7.9%、4%和4.1%。到了2023年上半年，其销售业务毛利率仅2.1%。

据招股书，2020年、2021年和2022年，医药健康用品销售贡献营收分别为1.55亿元、2.64亿元和3.85亿元，占总营收的55.56%、62.17%和73.33%。2023年上半年，医药健康用品销售贡献营收为1.86亿元，占总营收的69.14%。

在健康160的零售模式下，其从供应商采购各种医药健康用品，随后通过其零售渠道销售给个人用户。其零售模式包括，其前述提及的平台零售要点和第三方电商平台网店。

据招股书，2020年、2021年和2022年，健康160通过零售模式分别销售了37.73万份、26.79万份和30.73万份订单，营收分别为8550万元、8520万元和8080万元，占总营收的30.7%、20.2%、15.4%。

到了2023年上半年，健康160零售仅销售0.7万份，营收为1640万，占总营收的6.1%。这主要是法律诉讼带来的不利影响。但健康160却对此信息在招股书的披露中显得十分扭捏。

健康160在疫情爆发初期当口罩中介，却又无法按时交付被买方起诉，因此陷入了诉讼漩涡。

据招股书，在2020年，一六零医药从某买方中收取2100万口罩货款，随后向口罩供应商支付2040万元的货款。根据协议，一六零医药收到独立供货商的指示后，必须将余下60万转至一间中介公司。

到了2020年7月，供应商未能及时供应口罩，买方将一六零医药告上法庭。在招股书中，会计师称，一六零医药仅是付款渠道，而非委托人。在一审，一六零医药被要求向买方退款60万元，其后，在二审，法院判决一六零医药的退款金额增至2100万元。该诉讼拖了近3年。到了2023年12月，也就是即将IPO前，健康160终将此诉讼和解。经双方协商，一六零医药赔付1300万元。

此外，2022年，一六零医药还因发布虚假广告被深圳市场监管局处罚3000元。需要注意的是，该信息未被健康160披露在招股书中。该处罚信息显示，梁宇光为企业代表人。在招股书中，梁宇光的职位为一六零医药的总经理。

健康160的批发业务始于2018年。其从制造药企、分销商和供应商处采购各种产品，然后通过线上及线下渠道销售给企业客户。其批发业务大部分通过线下渠道进行，小部分通过第三方平台进行。

据招股书，2020年、2021年和2022年，健康160的批发业务分别收到采购订单为465份、1880份和1730份，营收分别为6950万元、1.78亿元和3.04亿元，分别占总营收的24.9%、42.2%和57.8%。2023年上半年，健康160的批发业务的采购订单为1437份，营业营收为1.69亿元，占总营收的63%。

批发业务增收不增利也让健康160的医药健康用品销售业务陷入应收账款过高风险。据招股书，与2022年12月31日的期末结余相比，其贸易应收账款项净额大幅增加133.3%至截至2023年6月30日的1.48亿元。这其中的原因是其持续扩张批发业务。

4890万人挂号撑起一个IPO，健康160何时盈利？

三年半累计亏损4.61亿元。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

挂号这件事，谁能想到还能挂出一个IPO？

近日，一个靠挂号和卖药起家的互联网医疗平台——健康160，正在冲刺IPO 。看似凭借挂号打通了流量入口，但真正撑起公司收入的，却是卖药。健康160医药健康用品的销售收入占总营收70%以上，而卖药的毛利率从2021年的4%一路滑落到2024年上半年的1.9%。

尽管健康160的注册用户数已突破4890万，月均活跃用户达300万，营收也从2021年的4.23亿元增长到2023年的6.29亿元。然而另一面，公司三年半累计亏损4.61亿元。

来源：《招股书》

如今，健康160还被巨头包围，京东健康、阿里健康已成功转亏为盈， 抖音加速进军线上处方药赛道，美团和顺丰凭借即时配送不断扩大版图，而微医更以百亿营收重新冲刺IPO。

在这片低毛利、高竞争的市场中，健康160能否凭借“挂号+卖药”杀出重围？

01

4890万用户选择

卖药收入超7成

健康160，表面看是个挂号平台，实则是“挂号+卖药”双管齐下的商业模式。挂号只是入口，真正撑起公司收入的，是其背后的医药生意。

根据《招股书》可知，健康160的业务可以分为两块：一个是数字医疗解决方案 ，负责搭建医院线上功能，比如在线挂号、电子处方、远程咨询等；另一个是医药健康用品的批发和零售 ，直接把药品和健康用品推向消费者。

在数字医疗领域，健康160通过自主开发的软件系统，比如“就医通”和“160云医院” ，帮助医院做挂号管理和患者推广。医院需要支付年费：民营医院一年10-12万元，对于公共医疗健康机构则更贵些，每年15-20万元。

来源：《招股书》

除了基础的年费收入，平台还有“流量优化”服务，说白了就是帮医院吸引更多患者。

其中，挂号服务 按笔收费，费用是与医疗机构事先约定的固定金额；而消费医疗套餐，比如体检、牙科、眼科，则按交易金额的8%-10%抽取佣金。 这套模式的核心逻辑是，用健康160的流量资源和算法技术，为医疗机构精准匹配患者，同时通过推广提升医院的知名度和接诊量。

除此之外，广告 也为健康160贡献了一部分收入。平台固定广告位收费从500到5000元不等。此外，平台还挖掘了医生资源，通过提供在线健康服务，从医生的服务费中按20%的比例抽取佣金。

从服务覆盖面来看，2024年上半年，健康160的业务已扩展到全国260多个城市 ，平台上连接了超过3.37万家 医疗健康机构，和超74万名医护人员 。平台的注册用户数达到4890万 ，2024年上半年月均活跃用户为300万名。

虽然数字医疗这块业务丰富多样，涵盖了挂号、推广、广告等，但贡献收入的比例却逐年下滑。《招股书》显示，2021年-2023年，数字医疗健康解决方案分别贡献营收1.24亿元、1.59亿元、1.41亿元，占总营收的比例分别为44.37%、37.66%和26.81%。2024年上半年则贡献8312.5万元，稍微上升至30.94%。

来源：《招股书》

公司真正的“现金牛”还是卖药业务 ，这部分营收从2021年的2.64亿元到2023年的4.51亿元， 三年时间，卖药业务翻了近一倍。2024年上半年，这块业务又贡献了1.97亿元收入，俨然成了公司的“顶梁柱”，贡献了健康160超70%的收入。

更有意思的是，健康160卖药可不是普通零售，批发模式 才是它的“杀手锏”。2024年上半年，批发销售的药物占到了总收入的93.5%。

来源：《招股书》

但卖药的痛点也显而易见——毛利率极低 。2021年，健康160的医药业务毛利率为4%，到2024年上半年只有1.9%。

来源：《招股书》

财务状况方面，2021年至2023年，健康160的营收分别为4.23亿元、5.26亿元、6.29亿元，虽然收入在涨，但亏损却始终挥之不去：三年分别亏了1.52亿元、1.2亿元和1.06亿元。2024年上半年，健康160营收为2.73亿元，但亏损依旧高达0.83亿元。三年半总亏损为4.61亿元。

02

卖药不易，路在何方？

事实上，卖药这件事，健康160也常常“吃力不讨好”。毛利低是一方面，作为一个连接商家、医生和用户的中介平台，它还经常夹在中间。一头是嫌弃流量不够的商家，另一头是对乱收费、退款拖延颇有怨言的用户。

上文提到，健康160的卖药模式分为批发和零售。值得注意的是，2023年，批发模式的采购订单数量达到了4001单，销售的SKU有1789个，相比2022年的1730单有所增长。然而零售模式的情况却不容乐观，从2022年的30.73万单锐减至17.01万单，SKU数量则为2671个。

来源：《招股书》

此外，公司付费企业客户数呈现大幅下降趋势，从2021年245个，下降至2023年的145个，2024年上半年则为65个。

对此，健康160表示，这一下降主要是由于获客方式发生了战略性转变，他们将重点放在了采购需求较大的企业客户上。

在社交媒体上，商家也对健康160的服务颇有微词。在小红书上，有网友吐槽，医美行业靠的是“颜值经济”，但健康160的用户并没有“逛APP”的习惯，医美商家精心设计的页面和包装，很少被看到。更扎心的是，有医美商户入驻一年，订单数仍不多。

来源：小红书 截图

黑猫投诉上显示，2023年7月，有商家花1万元入驻健康160，流量不达预期后申请退款。 平台答应三个月内处理，结果到了2024年6月仍未退款，服务电话无人接。

用户端的月活表现同样不理想。虽然健康160APP的注册用户从2021年的3710万增长到2024年的4890万，月活跃用户却从390万降到了300万。 同期，健康160付费客户 中的个人用户数从2021年的1010.6万人，下降到2024年上半年的547.9万人。

在用户这边，健康160在用户口碑上的表现也不尽如人意。在黑猫投诉平台上，不少用户反映健康160存在虚假宣传、乱收费和退款拖延 等问题。有用户表示，7月10日因医生手术取消服务申请退款，但直到7月18日仍未收到款项。

来源：黑猫投诉 截图

对此，健康160表示，公司有专门的客服团队处理客户投诉，实行分级报告制度。收到投诉后，客服会将问题上报负责人，如调解无效，则进一步交由业务经理采取措施。 所有投诉记录均被保存，以便识别和分析常见问题。

面对这些问题，健康160选择了“砸钱换增长”。《招股书》显示，2021年至2023年，公司销售及营销开支从8190万飙升至1.02亿，而2024年上半年，这项费用就已经达到6490万，占去年全年费用的六成。

03

互联网巨头布局医疗

健康160还能守住多少市场？

健康160的外部环境，同样是荆棘丛生。

互联网医疗领域的头部玩家——微医正准备重启上市。据新媒体“健闻咨询”报道称，微医2024年的营收预计将接近百亿元，最快或于年底递交《招股书》。微医的“挂号网”出身，与健康160颇为相似，但其规模和估值曾高达70亿美元。

不仅如此，互联网巨头正在以更猛烈的姿态压境。美团、京东 (JD.US)、阿里巴巴 （9988.HK）等正掀起新一轮的行业洗牌。

美团 在医药领域的布局可以追溯到2015年，虽然发展已有9年，但在2024年乌镇健康大会，美团医药即时零售业务部总经理王丹表示，美团卖药现在还没有开始赚钱。

来源：罐头图库

相比美团，京东健康和阿里健康 则已然是深耕多年的老玩家。京东健康在港股上市后的市值巅峰曾高达6000亿港元；阿里健康也曾一度冲至4000亿港元高点。

更重要的是，这两家巨头都在2022-2023年间宣布实现扭亏为盈， 其核心业务医药电商的收入占比都稳定在85%以上。

此外，抖音和顺丰这些后来者也正在用各自的“杀手锏”抢占市场。

2022年底，抖音 试水医药销售，先是“小试牛刀”地开放了非处方药（OTC）品类。到了2023年8月，它迅速降门槛、铺渠道，在APP的“本地生活”里专门开了药店专区。不止如此，抖音在2024年初更是放开“禁药”限制，把处方药直接移出了违禁清单，彻底杀入线上处方药的赛道。

与此同时，2023年10月，“快递龙头”顺丰 以迅雷之势切入医药O2O领域，推出了一套“互联网+医疗健康”综合配送方案，用医药即时配送的方式直击传统药店的软肋。顺丰凭借强大的物流网络，打通了医药新零售和互联网医院的即时配送通道，让“买药”变得像点外卖一样方便。

来源：罐头图库

另一边，根据《招股书》可知，截至2023年，健康160在全国药品零售市场和数字医疗健康服务市场中的市场份额均不足0.1% 。在这场混战中，健康160要如何撬动巨头盘踞的格局？

04

“70后”大学老师下海创业

干出一个挂号平台IPO

将挂号这件事做成了一个可以上市的生意，这背后离不开“70后”罗宁政。

据“湖南卫视新闻联播”报道称，罗宁政是湖南湘乡人，1996年从国防科技大学计算机软件专业毕业，后来在桂林工学院（现“桂林理工大学”）当计算机老师。

但罗宁政显然不安于“铁饭碗”，他放弃教职，跑去深圳。1997年12月起，他在深圳市中西医结合医院提供计算机工程服务，随后还在深圳中西医结合医院兼任信息健教科副主任。

直到2005年，罗宁政决定“下海”，和伙伴王明一起创立了深圳宁远科技，健康160的前身。他们的初衷很简单：通过技术，把医院和患者连接起来，让挂号这件事变得不再那么麻烦。彼时，公立医院的号源极为稀缺，健康160靠着提供挂号服务，迅速拿下了第一批用户。

2015年，健康160正式挂牌新三板，成为“互联网医疗第一股”， 一时间风光无两。但没想到好景不长。2016年，“魏则西事件”重创整个民营医疗行业，健康160的广告收入大幅缩水。据新媒体“洞察IPO”报道称，这一年公司还被曝裁员、冻薪，甚至连工资都无法正常发放。

来源：罐头图库

危机之下，罗宁政选择了一条新的路：卖药。宁远科技开始拓展医药健康零售业务，涵盖医药电商、体检套餐、增值服务等。事实证明，这次转型给公司带来了新的收入支柱。

2018年3月，公司宣布拟从新三板摘牌退市。

罗宁政并未满足于卖药和挂号的生意。他带领健康160不断升级业务。2021年，健康160拿下互联网医院牌照。2022年，公司推出“160云医院”后台管理系统。2023年8月，公司还宣布与华为签署了终端云服务全面合作协议，用户无需下载APP即可使用健康160服务。

在这期间，健康160也获得了资本的加持。2012年，启赋资本成为健康160的首批支持者，参与500万元的天使轮融资，并在之后的融资中多次追加投资；基石资本、远致资本等“资本大佬”也相继入局。

来源：罐头图库

2023年11月28日，在E轮融资中，LSJC Holdings以5000万元获得了公司1.72%的股权。计算可知，健康160的估值约为29.06亿元。

《招股书》显示，罗宁政通过Luo Holdings Limited持有健康160的33.99%股份，是名副其实的第一大股东 ，按最新估值计算，身家已达9.88亿元。

从大学老师到互联网医疗平台创始人，罗宁政用近20年的时间，将挂号这件事，变成了一个上市故事。如今健康160即将IPO，但在巨头环伺、毛利低迷的压力下，这家公司又能否走出挂号和卖药的边界？

你用过挂号平台吗？是否好用？评论区聊聊吧！

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